Tras un pobre 3.7% en el último ejercicio del Tigre en 1996, el retorno sobre el capital invertido (ROIC) cre­ció cada año excepto en 2001, hasta llegar a 16.2% en 2006, una excelente tasa comparada con el promedio de la industria, de sólo 1.2%, según cálculos elaborados con datos de la agencia S&P Capital IQ.

La lectura más destacada seña­la que el único de esos 10 gigantes que disminuyó el rendimiento del capital ha sido Televisa.

Azcárraga Jean ha desarrollado una política de inversión comple­tamente diferente de los otros nue­ve gigantes en la última década. Desde 2006 la inversión de Televisa es superior a la de todos ellos: en ese año fue equivalente a 8.7% de los ingresos, frente a 4.3% promedio del resto del top ten. Y la diferencia fue ensanchándose, de modo que hoy invierte en Capex 30%, mientras los otros gigantes 3.4%.

La empresa de Azcárraga Jean es décima por ingresos. Los otros nueve son Walt Disney, NBC, Time Warner, Discovery, RTL y la japonesa Fuji.

¿Hay una relación causal? En principio parecería que más cable y menos industria de contenidos es menos rentable para la estruc­tura de Televisa, pero también podría ser una etapa inicial transitoria. NBC es un parámetro útil de comparación.

La deuda de Televisa también ha crecido. De 1,900 millones de dólares (mdd) en 2005, trepó has­ta 7,200 mdd al cierre de marzo pasado.

Medida por el flujo de caja, la capacidad de pago de la deuda y de los intereses de la empresa ha disminuido.

Sin embargo, la empresa mantiene la solvencia. El Ebitda (siglas en inglés de ingresos antes de descontar intereses, impuestos, depreciaciones y amortizacio­nes) cubría 8.5 veces el pago de intereses en 2006, una razón que cayó a 4.8 al cierre de marzo del año pasado.

En el espejo del top ten, el CEO de Televisa tampoco se ve bien en este renglón, ya que los otros nueve miembros de la élite internacional tienen mayor solidez (promedio de 20 veces); pero sus números siguen siendo aceptables, porque la carga financiera sólo insume 20% del flujo generado.

Emilio Azcárraga admi­nistra una estructura muy pesada. Por cada persona empleada, el top ten factura en promedio 800,000 dólares al año.

El CEO de Televisa necesita seis veces más empleados para vender los mismos dólares. Al analizar sus números encontramos que por cada persona en su nómina vende 144,000 dólares anuales.

Por otro lado, la matriz de la cadena alemana RTL (con sede fiscal en Luxemburgo) y la japonesa Fuji Media están debajo del promedio, y aun así son entre cinco y seis veces más productivas que la mexicana.

Todos estos factores son desa­fíos a la gestión. Pero Televisa y su CEO viven también procesos más allá del análisis de los resultados financieros.

Viven la reconfigura­ción del negocio por la integración con las teleco­municaciones; la mayoría absoluta del mercado de TV abierta y de paga; los desenlaces que aún falten de sus disputas con el em­presario Carlos Slim, y la relación con la Presiden­cia de México y el partido gobernante, criticada en plumas politólogas y pe­riodísticas incluso desde antes de que llegara Azcá­rraga Jean. Todo influye.

Te­levisa tiene una gestión administrativa peor que la del top ten (25% de los ingresos en gastos generales, contra 20% de las 10 gigantes), y un peor manejo de los activos (con relación a los ingre­sos, porque rotan 0.3 veces al año, frente a 0.5 del top ten) y en ese fatídico decenio desmejoraron 81% y 33%, respectivamente.

La Bolsa local revertía las ganancias de la sesión previa arrastrada por las acciones del Grupo Televisa que bajan hasta un 6%, pese haber registrado el jueves un alza de 9.1% interanual en sus ganancias netas del tercer trimestre.

CIUDAD DE MÉXICO.- En la última jornada de la semana, la Bolsa mexicana opera con marginales pérdidas, en una sesión de gran volatilidad en los mercados internacionales, el desplome en las acciones de televisa, el dato sólido de la economía estadounidense y los nuevos sucesos en Cataluña tras declarar su independencia.

A las 9:50 horas local, el Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMV IPC) retrocede 0.08 por ciento, en las 48 mil 947.37 unidades.

El volumen operado en el mercado es de 488 mil 639 títulos, por un importe económico de 21.6 millones de pesos, con la participación de 42 emisoras, de las cuales 18 ganan, 21 pierden y tres se mantienen sin cambio.

Las acciones de Televisa encabezan las pérdidas de la sesión, con un retroceso de 6.4 por ciento, seguida de Gruma con el 1.2 por ciento, América Móvil en 1.07 por ciento y Banregio en 1.02 por ciento, 

Por el contrario, subían los papeles de Banorte 3.05 por ciento, GAP en un 2.3 por ciento, mientras que Peñoles avanza 1.4 por ciento, Mexichem 1.3 por ciento e Inbursa en 1.2 por ciento.

La televisora anunció este plan, en el que podrán acceder sus ejecutivos con un capital de 8 millones de dólares, mismos que serán empleados en el mercado accionario.

Grupo Televisa reiniciará el programa de recompra de accionespreviamente aprobada por el Consejo de Administración del grupo. Con ello, la televisora podrá obtener acciones, sujeta a condiciones legales y de mercado al momento de la adquisición.

Los principales ejecutivos de Televisa, incluyendo a Bernardo Gómez y Alfonso de Angoitia, podrían invertir conjuntamente alrededor de 8 millones de dólares para la compra de acciones de la televisora en el mercado accionario.

“Este programa de recompra refleja la confianza del Consejo de Administración en la fortaleza de nuestros negocios, en el gran valor de nuestros activos, y en nuestras perspectivas sólidas de crecimiento”, comentaron Gómez y De Angoitia este lunes.

“Adicionalmente al programa de recompra, hemos decidido invertir a nivel personal junto con integrantes del equipo ejecutivo pues tenemos plena confianza en nuestra capacidad de ejecutar el plan estratégico de la compañía y de generar valor para nuestros accionistas”, explicaron ambos ejecutivos.

A lo largo de las dos últimas décadas, Emilio Azcárraga, presidente ejecutivo del Consejo de Administración, ha mantenido el mismo nivel de inversión en acciones de la compañía, que representa una parte substancial de su patrimonio.