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Argentina

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Fiebre. En momentos de alta incertidumbre, los argentinos se vuelcan a la compra de divisas.

Una de las tantas definiciones que existen de 'cultura', dice que se trata del 'conjunto de saberes, creencias y pautas de conducta de un grupo social, incluyendo los medios materiales que usan sus miembros para comunicarse entre sí y resolver necesidades de todo tipo'. Otra un poco más escueta, pero no por ello menos valiosa, refiere a las 'costumbres, actividades o comportamientos transmitidos de una generación a otra, por imitación consciente de dichos comportamientos'.
No hay mejor forma de describir la relación que los argentinos tenemos con el dólar estadounidense. Durante el último medio Siglo, y a fuerza de cataclismos económicos cíclicos, los habitantes del país han aprendido que en el largo plazo la mejor forma de ahorrar y proteger sus tenencias, es acumular dólares. Motorizado por los padecimientos en diferentes épocas, bajo diferentes gobiernos, ideologías y colores políticos, el conocimiento cultural acerca del dólar como refugio en medio de las crisis se ha traspasado como un legado de generación en generación.
A la hora de tomar decisiones, no existe nada más fuerte que el trauma generado por las experiencias pasadas. La teoría económica lo denomina "expectativas racionales". Los agentes forman su expectativa del futuro en base a toda la información que tienen disponible. Allí influye todo lo que saben del presente, pero fundamentalmente lo que han vivido en el pasado. Si lo que advierten en el presente les rememora a lo que padecieron ellos o las generaciones anteriores, muy probablemente intenten evitar transitar nuevamente el mismo camino.
Recordar los avatares del 'rodrigazo' en el '75, el 'Plan Austral' en el '86, el 'Plan Bonex' en el '90, el 'corralito' en el 2001, el 'cepo cambiario' en 2011 o la 'mega devaluación' en 2018, es fundamento suficiente para formar un saber cultural: si cuando llega la tormenta alguien logra quedar posicionado con los billetes verdes en la mano, esquivar los daños es mucho más probable para ese alguien.

Cepo. La compra oficial para atesoramiento, limitada.

Un estudio realizado en 2019 por el economista argentino Fernando Marull en base a un estudio publicado por el Departamento del Tesoro y la Reserva Federal de los EEUU en 2006, estableció que Argentina es el segundo país del mundo en cantidad de dólares por habitante. La estimación indica que hasta el año pasado, los argentinos mantenían u$s 130.000 millones 'bajo el colchón', es decir fuera del sistema bancario, en cajas de seguridad, o en sus domicilios. Además, existen otros u$s 100.000 millones pertenecientes a residentes argentinos, colocados en el exterior. La cifra total de u$s 230.000 millones, es escalofriante. Equivale a dos terceras partes de la deuda externa total y a casi cuatro veces la deuda que el gobierno intenta re estructurar, y por la que está en peligro el programa financiero hasta 2023.

La relación de los argentinos y el dólar, se ha tornado cultural. Producto de las crisis, cada generación entiende que lo mejor es apostar en verde.

Considerando únicamente las tenencias 'debajo del colchón', implica que en Argentina existen unos u$s 2.890 por habitante. El ratio ubica a nuestro país como el segundo a nivel mundial con mayor circulación de dólares por habitante, detrás de EEUU. Comparativamente, en Rusia hay u$s 550/habitante, en Chile u$s 16 y en Brasil u$s 6. Un dato que sirve para comprender la razón por la cual muchos de los preceptos vertidos en los manuales de economía, no aplican a una realidad como la argentina.
Al mismo tiempo, vale decir que se trata de un ratio promedio que da cuenta de la desigualdad. Con un 40% de la población bajo la línea de la pobreza, es inverosímil creer que cada habitante tiene ahorrados u$s 2.900. Más bien resulta claro que esa riqueza acumulada pertenece a una pequeña porción de la población. Según datos del Banco Central, el 5% de los compradores de dólares en Argentina, concentra el 60% de las compras totales, mientras que el otro 95% realiza operaciones menores a los u$s 10.000, con un promedio de u$s 1.200 cada uno. Sobran las explicaciones.

Dólar y Covid 19
"En Argentina nos faltan, pero en el mundo sobran los dólares". La frase fue pronunciada por el entonces Ministro de Hacienda Alfonso Prat Gay, al inicio de la gestión Macri en 2016. El ex funcionario buscaba justificar lo que más tarde sería la salida del cepo cambiario.
La anécdota ilustra una realidad. En Argentina hay exceso de demanda crónico de divisas. Para atesoramiento, para turismo, pero también para la importación de insumos, y principalmente para el pago de los intereses de la deuda. La tendencia del precio siempre es al alza.
En EEUU en cambio, la ecuación se invierte. El país del norte puede emitir todo lo que necesite a un costo inexistente, dado que el billete es demandado en el resto del mundo.
El punto es de especial importancia con la irrupción del coronavirus, donde todos los países del mundo acuden a la emisión monetaria para financiar los programas de contención por la pandemia. Claramente no es lo mismo emitir dólares, que emitir pesos. Sencillamente porque la gente prefiere deshacerse de los pesos, y quedarse con los dólares.

El tipo de cambio oficial de hoy, es alto en comparación con épocas recientes. El valor real del blue luce exageradamente elevado.

Al revisar los datos relacionados con el tipo de cambio actual, las conclusiones son elocuentes.
Realizar un análisis comparativo requiere eliminar la inflación. Para ello se utiliza el tipo de cambio real, deflactado a precios de 2020 el tipo de cambio de los años previos. El primer gráfico adjunto muestra el tipo de cambio oficial promedio anual, a precios de mayo de 2020, entre 1989 y la actualidad. Se observan con claridad los picos de tipo de cambio real en las crisis de 1989 y de 2001, y la progresiva apreciación del peso en la década del '90 y la década del '2000. No obstante, al valorar el tipo de cambio de hoy, resulta que los $67 actuales son similares al dólar de la primera convertibilidad o al de 2006/7, en la etapa virtuosa el primer gobierno kirchnerista.

En otras palabras, el tipo de cambio real de hoy, es un dólar alto. Si a ello se suma el hecho de que la actividad está paralizada por el agregado recesión autóctona más cuarentena preventiva, y que la inflación del bimestre marzo-abril resultó a la baja, cuesta encontrar motivos por los cuales debiera existir presión alcista.
La dinámica del dólar paralelo y de los tipo de cambio financieros como el MEP o el contado con liquidación, solo tienen sustento en el altísimo grado de incertidumbre que existe respecto al resultado final de la re estructuración de la deuda, y a la imposibilidad de ahorrar en pesos, con tasas de interés negativas.
El segundo gráfico que acompaña la nota, muestra el tipo de cambio paralelo real, a precios de mayo de 2020, junto a la brecha cambiaria, entre 2011 y 2020. Queda en evidencia lo exacerbadamente alto que luce el blue, en relación a otros momentos en que existieron restricciones en el mercado cambiario. La brecha llega hoy al 91%, mientras que en el peor momento del cepo kirchnerista, oscilaba entre el 50% y el 60%.

Las lecturas podrían ser múltiples. Sin embargo los datos habilitan dos conclusiones sencillas. Primero, el tipo de cambio paralelo es reflejo hoy del temor y de la conducta cultural de 'correr al dólar'. El volumen de mercado del dólar blue, no llega a representar el 5% de las transacciones diarias. El dólar oficial, por el cual se transan exportaciones e importaciones, sigue siendo $67. No hay motivos por fuera de la especulación, para que el salto en el dólar paralelo genere hoy remarcaciones masivas de precios internos.
Segundo, el final de la historia en relación al tipo de cambio, está íntimamente ligado a la suerte en relación a la renegociación de la deuda. Si el gobierno logra el acuerdo con los bonistas antes del nuevo plazo establecido para el 2 de junio, es muy probable que las cotizaciones paralelas retrocedan marginalmente hasta niveles 'lógicos' de brecha, en torno al 60%. Si en cambio eso no sucede y Argentina finalmente cae en default, lo que pueda suceder con el tipo de cambio es un interrogante sin respuesta.
Esto último explica la propia dinámica presente de la cotización paralela. En un mercado pequeño, en el que además empresas y particulares llevan adelante una batalla titánica contra la recesión por un lado y contra la pérdida de valor de sus tenencias por el otro, y conociendo la historia de crisis cíclicas recientes, es difícil convencer a los argentinos de no refugiarse en verde. Al menos por las dudas.

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El gen cultural argentino y la suba del dólar en cuarentena

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Una de las tantas definiciones que existen de 'cultura', dice que se trata del 'conjunto de saberes, creencias y pautas de conducta de un grupo social, incluyendo los medios materiales que usan sus miembros para comunicarse entre sí y resolver necesidades de todo tipo'. Otra un poco más escueta, pero no por ello menos valiosa, ...

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En teoría la balanza de pagos de un país debe estar equilibrada a lo largo del tiempo. Las dos sub-balanzas interaccionan entre sí. Si por ejemplo un país tiene un déficit comercial, la moneda nacional se deprecia y puede pedir prestado al país que exporta registrándose una entrada en la balanza de capitales. Si aun así persiste el desequilibrio, entonces el país se encuentra perdiendo reservas internacionales o ganando reservas internacionales, por otra parte, un exceso conduciría a una apreciación de la moneda. Estos superávits o déficits de reservas que se generan por desequilibrios en la balanza de pagos son los que terminan afectando el tipo de cambio. 

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Esta teoría nos dice que el tipo de cambio se mueve en función de los superávits/déficits en la balanza de pagos. La balanza de pagos recoge las transacciones de los residentes de un país con los extranjeros. A su vez la balanza de pagos está dividida en dos sub-balanzas:

Balanza por cuenta corriente: registra las transacciones de bienes y servicios (y algunos ítems más) de los nacionales con los extranjeros.

Balanza de capitales: registra transacciones de activos financieros e inversiones entre nacionales y extranjeros. (Fernandez, n.d.)

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El modelo de tipos de interés real nos muestra que los países con tipo de interés reales más altos verán una apreciación de sus monedas frente a países con tipos de interés más bajos. Por lo que los inversores de todas partes del mundo llevan su dinero a los países con los tipos de interés más altos para obtener mayor rendimiento, lo que oferta el precio de la moneda con la tasa de interés más alta.

Esta teoría pretende combinar la teoría de paridad del poder adquisitivo con la teoría de paridad del tipo de interés, ya que, prevalece cuando se ajusta el tipo de cambio nominal por las tasas inflacionarias de las dos monedas .Por su parte, se considera al tipo de interés real como el tipo de interés nominal menos la tasa de inflación (o más la tasa de deflación).

Si las dos teorías (paridad de poder adquisitivo y paridad de tipos de interés) se encuentran funcionando, entonces se afirma que el tipo de interés real es el que se iguala entre países y que el tipo de cambio se mueve por diferencial de precios.

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La teoría de la paridad del tipo de interés nos indica la moneda es el vehículo en el que se canalizan las inversiones, por lo que tipos de cambio y tipos de interés están conectados. El arbitraje implica que la rentabilidad de invertir en dos monedas debe ser igual (en caso contrario los inversores saldrían de las monedas con menor rentabilidad para entrar en las de mayor rentabilidad. La teoría predice la igualación de tipos de interés una vez que se tienen en cuenta las diferencias en el tipo de cambio. (Fernandez, n.d.)
Esta teoría pretende combinar la teoría de paridad del poder adquisitivo con la teoría de paridad del tipo de interés, ya que, prevalece cuando se ajusta el tipo de cambio nominal por las tasas inflacionarias de las dos monedas .Por su parte, se considera al tipo de interés real como el tipo de interés nominal menos la tasa de inflación (o más la tasa de deflación).

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La teoría de la paridad de poder de compra o teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (también conocida como PPA) establece que los niveles de precios se igualan entre países si han sido convertidos a una moneda común o dicho en otros términos, que el tipo de cambio entre las monedas de dos países es igual a la relación entre los niveles de precios de esos países.

Parte de la premisa que la capacidad de compra de la moneda de un país debe será la misma en el interior del país que en el exterior. En el interior del país, el poder adquisitivo de la moneda nacional viene determinado por el nivel de precios. El poder adquisitivo de la moneda de un país en el exterior viene determinado por el nivel de precios que exista en el exterior y por el tipo de cambio. De ahí que, según la teoría de la paridad de poder de compra, cuando se produzcan variaciones en los niveles de precios, ya sea en el interior o en el exterior del país, el tipo de cambio se modificará y de esa forma mantener la igualdad de poder de compra de la moneda nacional, dentro y fuera de las fronteras nacionales.

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Existe un alto grado  de teorías que nos ayudan a explicar el comportamiento de los tipos de cambio, el comportamiento del tipo de cambio a corto plazo tiene relación con el comercio internacional de bienes y servicios. Sin embargo, la mayoría está relacionada con la toma de posición o re composición de la cartera de los inversores internacionales privados, y para el comportamiento a largo plazo se enfoca en las tasas de inflación entre países y también a los factores que explican estas diferencias de las tasas de inflación entre los que se encuentran la oferta y demanda de dinero.

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Por medio de estas teorías podemos apreciar la relación que existe con la condición de paridad, misma que es una explicación económica del precio en la que se intercambia dos monedas, apoyándose en factores elementales como lo es la inflación y los tipos de interés. (Corp., 2020).

El tipo de cambio es el precio de una moneda respecto de otra y como todo precio es el resultado de una oferta y una demanda, además, es una variable económica importante, ya que mediante esta, permite a los empresarios hacer frente a la toma de decisiones y sobre todo a generar nuevas inversiones, se debe que tener cuidado a la hora de mover otras variables, tales como la inflación o la balanza comercial, ya que ello conlleva efectos re-distributivos que su manipulación conlleva,  en el tipo de cambio, se producirá una apreciación de la moneda nacional cuando se produzca un exceso de demanda de la moneda nacional, mientras que se producirá una depreciación de la moneda nacional cuando se produzca un exceso de oferta de la moneda nacional.

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En el presente trabajo se realizó el estudio de las teorías sobre la formación del tipo de cambio en donde se determina que es un indicador económico que nos muestra el valor de la moneda o divisa en relación con otras divisas

En una economía abierta, el tipo de cambio es uno de los precios más importantes en la toma de decisiones, este tipo de cambio está determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda.

Destacando que las principales fuentes de la demanda de divisas son las importaciones, las salidas de capital y las compras de divisas por el banco central, y en cuanto las principales fuentes de la oferta de divisas son las exportaciones, las entradas de capital y las ventas de divisas por el banco central.

El tipo de cambio fijo se establece normalmente ante la inestabilidad de una divisa, para corregir una economía poco estable, o que depende en gran medida del valor de la moneda. Estos constantes cambios en el valor no ayudan en nada al crecimiento económico del país ya que hace perder la confianza del comercio y de los inversores internacionales al no existir la suficientemente seguridad económica.

Cabe destacar que existen diversas formas en que los países controlan y establecen los tipos de cambio, es decir los tipos de cambio en el valor de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor será su tipo de cambio, en donde el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio favorable.

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Este trabajo, nos permite conocer las teorías sobre formación del tipo de cambio en el mercado cambiario, permitiéndonos analizar los factores que influyen en estas teorías como son la inflación, los tipos de interés el comercio, los flujos de capital y la forma en que un país realiza sus operaciones, de esta manera podemos analizar el tipo de cambio de cada país en relación con estas teorías que dependen de la oferta y la demanda. Así mismo, conoceremos como funciona cada una de estas teorías y las relacionamos con la situación actual de nuestro país. Para ello hemos investigado y presentamos a continuación el desarrollo de las teorías sobre formación del tipo de cambio en el mercado cambiario.

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Tipo De Cambio: Dólar, Euro Ilustración del Vector - Ilustración de euro, sombra: 23635541

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Ilustración acerca Ilustración del vector del tipo de cambio la muestra en el fondo blanco. Ilustración de euro, sombra, dimensional - 23635541

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 TEORIA SOBRE LA FORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

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