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El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:

a) ingresos y egresos de operación

b) egresos iniciales de fondos

c) momento en el que ocurren estos ingresos y egresos d) valor de desecho o salvamento del proyecto.

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La información básica para realizar la proyección del flujo de caja la proporcionan los estudios de mercado , técnico, organizacional y financiero. Al proyectar el flujo de caja será necesario incorporar información adicional relacionada con los efectos tributarios de la depreciación , con la amortización del activo nominal, con el valor residual , con las utilidades y pérdidas, principalmente.

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Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto.

Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja.

La diferencia entre flujos devengados o efectivos resulta necesaria, ya que el momento en el que realmente se hacen efectivos los ingresos y los egresos será determinante para la determinación de los requerimientos de capital de trabajo, pues justamente estos recursos permiten financiar ese desfase.

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El flujo de caja se expresa en momentos, que corresponde a los intervalos de tiempo definidos para efectuar la proyección de flujos, los cuales pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales o anuales. El criterio de selección de intervalos obedecerá a la magnitud y relevancia de los flujos considerados en la evaluación, donde el costo de oportunidad de los recursos desempeña un rol importante en su determinación.

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Un egreso que no es proporcionado como información por otros estudios y que debe incluirse en el flujo de caja del proyecto es el impuesto a las utilidades . No obstante, el levantamiento de este tipo de información generalmente se realiza en el estudio legal . Para su cálculo deben tomarse en cuenta algunos gastos contables que no constituyen movimientos de caja, pero que permiten reducir la utilidad contable sobre la cual deberá pagarse el impuesto correspondiente. Estos gastos, conocidos como no desembolsables, están constituidos por las depreciaciones de los activos fijos , la amortización de activos intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden.

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Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos por depreciación no implican un gasto en efectivo, sino uno contable para compensar la pérdida de valor de los activos por su uso, mediante una reducción en el pago de impuestos . Cuanto mayor sea el gasto por depreciación, menor será el ingreso gravable, también conocido como base imponible y, por lo tanto, también el impuesto pagadero por las utilidades del negocio. Aunque existen muchos métodos para calcular la depreciación , en los estudios de viabilidad, generalmente se acepta la convención de que es suficiente aplicar el método de depreciación lineal o línea recta, sin valor residual ; es decir, supone que se deprecia todo el activo en proporción similar cada año. Lo anterior se justifica porque la depreciación no es un egreso efectivo de caja, por lo que solo influye en la rentabilidad del proyecto por sus efectos indirectos sobre los impuestos . Al depreciarse, por cualquier método se obtendrá el mismo ahorro tributario, diferenciándose sólo el momento en el que ocurre.

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Una clasificación usual de costos los agrupa, según el objeto del gasto, en costos de fabricación , gastos de operación , financieros y otros. Los costos de fabricación pueden ser directos o indirectos (estos últimos también son conocidos como gastos de fabricación).

Los directos están compuestos por los materiales directos y la mano de obra directa, que debe incluir remuneraciones , previsión social, indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos relacionados con un salario o sueldo.

Los costos indirectos se componen por: la mano de obra indirecta (jefes de producción, choferes, personal de reparación y mantenimiento, personal de limpieza, guardias de seguridad), los materiales indirectos (repuestos, combustibles y lubricantes, útiles de aseo) y los gastos indirectos, como energía (electricidad, gas, vapor), comunicaciones (teléfono, radio, fax, intercomunicadores), seguros, arriendos, depreciaciones, etcétera.

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están constituidos por los gastos de venta y los gastos generales y de administración. Los de ventas están compuestos por gastos laborales —sueldos, seguro social, gratificaciones y otros—, comisiones de ventas y cobranzas, publicidad, empaques, transporte y almacenamiento. Los gastos generales y de administración por su parte consideran los gastos laborales, de representación, de seguros, de alquileres, de materiales y útiles de oficina, de depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina, de impuestos y otros

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cuando se trata de proyectos financiados por terceros, están constituidos por los gastos de intereses de los préstamos obtenidos. En el ítem “otros gastos” se agrupa la estimación de incobrables y un castigo por imprevistos, que usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total de los gastos.

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son ingresos que generan y que no provienen de la operación del negocio, como es el caso del valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo si corresponde

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La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos .

+ Ingresos afectos a impuestos

− Egresos afectos a impuestos = EBITDA − Gastos no desembolsables = Resultado antes de impuesto /EERR − Impuesto = Resultado después de impuesto

+ Ajustes por gastos no desembolsables = Resultado operacional neto − Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos = Flujo de caja

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son todos aquellos que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa, como los ingresos de explotación, los costos directos y los gastos de administración y ventas también denominados costos indirectos de fabricación.

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son aquellos que para fines de tributación son deducibles, pero no ocasionan salidas de caja, como la depreciación , la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda

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son las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.