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Respuesta en las economías desarrolladas 3

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Respuesta en las economías desarrolladas 3

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Según el IPoM, las medidas de estímulo implementadas sostendrían las proyecciones de actividad de corto plazo, y permitirían una suave convergencia del ciclo global, se corrige levemente a la baja la proyección de crecimiento en EE.UU. y no se ajusta la de China en el horizonte de proyección. la corrección en la Eurozona es de mayor magnitud, por su desaceleración actual y por dificultad que supondría interponer estímulos de demanda en proporciones similares a los anunciados por China y EE.UU. de forma coordinada y oportuna. Desde perspectiva de economías emergentes y exportadoras de materias primas, estos estímulos revertirían el deterioro en las condiciones financieras y permitirían mejorar términos de intercambio.

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Respuesta en las economías desarrolladas 2

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Respuesta en las economías desarrolladas 2

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En plano fiscal existen pocas economías con holguras, durante 2008 y posterior crisis del euro, diversos gobiernos de economías desarrolladas y emergentes aplicaron cuantiosas dosis de estímulo. Estos esfuerzos elevaron la deuda pública de dichas economías, comprometiendo en algunos casos sus calificaciones crediticias. La deuda como porcentaje del PIB ha crecido cerca de 24 puntos porcentuales desde el 2007 considerando un grupo de países seleccionados, en economías avanzadas, las bajas tasas de interés, resultado de los cuantiosos estímulos monetarios, mantienen contenido el servicio de deuda, generando holgura fiscal, ésto podría representar un riesgo si fueran a revertirse. Una excepción sería Alemania, que mantiene un superávit scal de 1, % y un ratio deuda sobre PIB cercano a 60%, aún bajo en comparación con otros desarrollados..

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Respuesta en las economías desarrolladas 

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Respuesta en las economías desarrolladas 

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Bancos centrales han dado señales claras de un cambio de sesgo en su política monetaria, la Fed indicó que sería paciente al evaluar sus movimientos y suspenderá la reducción de su hoja de balance en septiembre. Esto representa un giro significativo en su estrategia de política monetaria. El BCE, anunció una tercera ronda de financiamiento directo al sistema bancario, postergó el inicio de su ciclo de alza de tasas hacia finales del 2019. Otros bancos centrales han señalizado una política monetaria en un contexto de mayor liquidez global, los futuros de tasa de política en EE.UU. apuntan a dos recortes en 2020 y la tasa larga del bono de tesoro, que había llegado a situarse en torno a 3,2 %, hoy lo hace en torno a 2, el estress financiero de fines del 2018, las señales de una política monetaria más acomodaticia, favorecieron la entrada de capitales hacia las economías emergentes, elevaron los precios de los activos riesgosos y el de diversas materias primas, incluido el cobre

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El gobierno chino reaccionó rápidamente a las señales de desaceleración, y desde 2018 impulsó medidas fiscales y monetarias. Desde abril 2018, el Banco Central de China ha recortado cinco veces su tasa de requerimiento de reservas, flexibilizado créditos a empresas pequeñas y generado incentivos a bancos privados para prestar a este tipo de empresas, se han incentivado proyectos en infraestructura, facilitando el proceso de emisión de bonos para los gobiernos, se han realizado recortes de impuestos, a empresas y personas, se amplió la devolución de impuestos a las exportaciones. Para estimular el consumo se han reducido impuestos a la renta y modficado tramos impositivos. Estas medidas fueron ampliadas a comienzos de este año y, según los anuncios realizados en la apertura del Congreso anual, podrían extenderse aún más.

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ESTÍMULOS A LA DEMANDA GLOBAL: IMPACTO, LÍMITES Y RIESGOS 

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ESTÍMULOS A LA DEMANDA GLOBAL: IMPACTO, LÍMITES Y RIESGOS 

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El escenario macroeconómico en 2018 tuvo una desaceleración en el crecimiento global, especialmente en el sector manufacturero de economías desarrolladas y China, hasta fines del 2018 EE.UU. se había visto excluido de esta tendencia, la desaceleración conjunta coincidió con esfuerzos por parte de algunas economías de avanzar en el retiro de estímulos, la reversión en el ciclo global de crecimiento llevó a reponer los estímulos a la demanda.

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IPCSAE: IPC excluyendo los precios de combustibles y alimentos, permaneciendo el 73% de la canasta total.

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Un cambio relevante es la ampliación del uso de modelos de precios hedónicos en productos como vestuario, calzados y los paquetes de telecomunicaciones y telefonía, lo que permite realizar ajustes por calidad en los precios, pero pese a los cambios de este ítem no afecta el cambio de la inflación acumulada desde diciembre del 2018.

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Cambios en la canasta y sub grupos del IPC 

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Cambios en la canasta y sub grupos del IPC 

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Con la composición de los bienes y servicios, al igual que en el 2013, aumenta la ponderación y gasto en servicios y la reduce en los bienes. Para los bienes resalta una importancia relativa que son las bebidas alcohólicas y la caída en autos nuevos, en los servicios lo más llamativo es el aumento en la participación de arriendo, salud, restaurant y hoteles, lo opuesto a esto es la baja en la educación por los efectos que ha tenido la gratuidad, los alimentos no cambian su ponderación, mientras que la energía disminuyo levemente.

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Serie empalmada del IPC, índices reverenciales y reajustabilidad.

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Serie empalmada del IPC, índices reverenciales y reajustabilidad.

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Para los fines de reajustabilidad de todos los contratos, obligaciones o valores que se encuentren indexados a la variación del IPC, se debe utilizar la variación resultante. El banco central, al igual que en los cambios de canasta previos utiliza la serie referencial para la medición de la inflación anual del año 2019, ya que la del año 2018 no es fidedigna por que se utiliza una estimación de la variación del año 2018.

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A partir del 2019 el INE cambio su forma de medir el IPC a través de una nueva canasta, lo que actualmente se actualiza de manera continua y con plazos definidos que son parte de las recomendaciones internacionales, esto reduce los sesgos que cambian las preferencias de los consumidores, sus ingresos y los precios relativos.

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En los años 2015-2017, el comerció se  favoreció del alto flujo de turistas argentinos (3,3 millones anuales en el 2017), de la mano de este aumento en el número de visitas, resultó además un mayor gasto por parte de los turistas argentinos, lo cuales aprovechaban de realizar turismo y hacer compras.
Entre las causas del alza de los años 2015-2017, puede mencionarse la depreciación del tipo de cambio real bilateral  y la existencia de políticas arancelarias e impositivas, que significaban que algunos productos importados se comercializaban en Argentina a precios significativamente mayores a los que imperaban en Chile.
A partir del cuarto trimestre del 2017, la situación se revirtió. El número de turistas argentinos empezó a reducirse paulatinamente, probablemente debido a la eliminación del arancel de importación de algunos productos tecnológicos — como notebooks y tablets— en abril del 2017. Después de mayo, tras una importante depreciación de su moneda, esta caída se exacerbó. A esto, se suma que la actividad económica en dicho país exhibió un magro desempeño durante el 2018.

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Parte I
En este capitulo se analiza las condiciones financieras locales y externas, comienza refiriéndose a las condiciones externas, donde nos dice que son mas favorables de lo previsto en el IPoM pasado, esto se debe a la orientación de política monetaria de los países desarrollados. Por otra parte las economías han mostrado una deceleración por sobre la prevista. Donde las tasas de interés disminuyeron de manera generalizada, con esto los mercados financieros siguen susceptibles, pero por su parte las condiciones financieras internas se mantienen favorables.

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Parte II

A fines del 2018, ocurrió un escenario de incertidumbre global, donde se manifestó un aumento de la volatilidad y un menor apetito por riesgo (gráfico II.1).

Algunos de los factores fueron por una mayor preocupación acerca del crecimiento de las principales economías y los riesgos en el ámbito político y económico. Estos factores fueron algunos de los que afecto que tomara un giro considerable en la política monetaria de los principales bancos centrales, y de esta forma mantener su expansivita por mas tiempo. Todo esto se realizo para hacer frente a la deceleración económica.

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Parte III
Los mercados se mantienen susceptibles a noticias potencialmente negativas, como fueron los últimos anuncios de la Reserva Federal y datos económicos. A esto se suma el temor por aquellas economías emergentes que se perciben como mas vulnerables, como Argentina y Turquía. En este contexto se apreciaron vaivenes en los flujos de capitales al mundo emergente. Las monedas emergentes también han tenido fluctuaciones relevantes estos meses. (Gráfico II.2)
Se puede apreciar que se han revalorizado en comparación a la depreciación que tuvieron recientemente. Esto no quiere decir que no existan nuevos episodios de volatilidad pero si ocurriera no generaran un shock negativo relevante en las economías emergentes.

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Parte VI
En cuanto al crédito interno, las tasas siguen bajas pero el crecimiento anual de las colocaciones reales si aumentaron en todos sus segmentos donde se puede apreciar en el gráfico II.7

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Parte V
Tipo de cambio:
El tipo de cambio también mostro vaivenes importantes, con lo sucedido con la mayoría de las monedas emergentes (como se aprecia en la tabla II.1). en chile la moneda local con respecto al dólar registro un máximo de $700 por dólar (mes de enero) y un mínimo de $650 por dólar (mes de febrero). Al cierre estadístico, la razón peso/dólar se ubicaba en torno a $670, lo que comparado con el cierre del último Informe significa una apreciación neta de 0,7%

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Perspectivas para la inflación

Para este año se espera que de como resultado un 3%, pero dicho porcentaje será más tardío respecto a lo contemplado en el IPOM. Se ve que los cambios realizados a la canasta afecten la estacionalidad habitual de algunos productos y/o servicios lo que generaría comportamientos atípicos en los registros de inflación mensual.

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párrafo II DE Evaluación de la inflación 

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párrafo II DE Evaluación de la inflación 

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Luego de la actualización de la canasta quedo con puntos de partida más baja para la inflación, por otro lado, los resultados del cálculo de la inflación mostraron sorpresas que tendían ir a la baja en el sector de trasporte de pasajero, mientras que en los bienes fueron más generalizados y la sorpresa se encontró en un crecimiento en el precio de las carnes.
La variación del tipo de cambio tiene un mayor efecto en los bienes transables que en los no transable, esto impulso a la baja de la inflación para el año pasado (2018). Por otro lado, la inflación ha presentado sorpresas debido a las alternativas “jow cost” para el trasporte aéreo de pasajero, lo mismo ocurre con la mayor competencia por paquetes de telecomunicaciones y servicio de tecnología móvil junto con la incorporación de este ítem se agrega el bajo de precio de adquisición de los automóviles nuevos debido a la fuerte competencia que se a presentado en su sector.

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párrafo III de Evaluación de la Inflación  

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párrafo III de Evaluación de la Inflación  

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Otro factor de la oferta tiene relación con el mercado laboral que tendrá mayores holguras, esto debido a la inmigración de los últimos años, un factor importante a considerar es que los inmigrantes tienen una mayor participación en la fuerza laboral, esto afecta a la evolución del salario monetario, ya que este se encuentre creciendo en torno a 4% anual, por debajo del promedio de los últimos cinco años.

Respectos de las presiones inflacionarias proviene de los precios externos y esto muestra que el consumo importados mostraron un descenso en sus tasas. El precio del combustible bajo en nivel local el de la gasolina este ítem a acumulado un alza cercana a 50%.

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la economía mundial crecerá 3,3 y 3,2%, los socios comerciales de Chile se expandirán 3,3 y 3,2% en ese lapso, el mundo desarrollado se expandirá cerca de 1, % promedio en el 2019 202, en el bloque emergente, se proyecta que China crecerá ,1% este año y % el 2020, cifras inferiores a las de años previos y que consideran el normal proceso de convergencia a tasas de expansión menores una vez que la economía va adquiriendo mayor tamaño.

La proyeccion de crecimiento mundial del escenario base son inferiores a las que se observan en las contrapartes se proyecta que el crecimiento mundial será de 3,3% este año y 3, % el próximo.

Los términos de intercambio, el precio de la generalidad de las materias primas subió desde el último IpoM, en el escenario base, se suponen precios del cobre y del petróleo algo superiores a los previstos en diciembre. Esto, principalmente por el aumento de los estímulos en China y los bajos niveles de inventarios. En el caso del petróleo se prevén precios promedio entre el Brent y el I de US 2 el barril para el 2019 y el 2020.

El precio de la generalidad de las materias primas subió desde el último IpoM, se suponen precios del cobre y del petróleo algo superiores a los previstos en diciembre, se proyecta un precio de US 2,9 en promedio para el período 2019 2021, principalmente por el aumento de estímulos en China y bajos niveles de inventarios. En el caso del petróleo se prevén precios promedio entre el Brent y el I de US 2 el barril para el 2019 y el 2020

El balance de riesgos externos está a la baja en cuanto a su impacto en la actividad local. El riesgo continúa siendo una reversión abrupta de las condiciones financieras relevantes para economías emergentes. Se puede generar por una desaceleración intensa y generalizada del crecimiento global, podría gestarse debido a aumento de tensión en torno a varios focos de incertidumbre económicos y geopolíticos, el conflicto comercial entre EE.UU. y China y el Brexit, aumentaría la aversión al riesgo y disminuirá el precio de las materias primas.

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Parte IV
Ahora hablaremos de que ocurre en el ambito local, Chile sigue las tendencias globales, aunque no quiere decir que no tenga vaivenes (Gráfico II.4).
En particular, las tasas de interés fueron las que mostraron los descensos mas significativos a diez años, los que fueron alrededor de 40 puntos base (pb), en comparación a las tasas a cinco y dos años disminuyeron en 35 y 30pb respectivamente.  Lo que se refiere a la tasa nominal, a dos años igual se vio influida, con respecto a lo que ocurrió en la reunión de política monetaria de enero y datos de inflación que han sorprendido a la baja. Las tasas en UF a dos y diez años se redujeron en torno a los 25pb. La bolsa loca (IPSA), aumento, lo que fue resultado de la combinación de los factores globales ya mencionados y algunos elementos idiosincráticos.

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La desaceleración de la actividad global se da en un contexto de tensión importante, desequilibrios en mercados en China, un conflicto comercial con EE.UU. y las dudas entorno al proceso del Brexit.

En diciembre se produjo un episodio de tensión financiera en los mercados globales, esto implicó caída de la bolsa, fuerte baja por riesgo y aumento de volatilidad, la diferencia se observa en los mercados desarrollados y no en emergentes.

A fines de 2018 varias economías desarrolladas exhibieron moderación de la inflación anual y sus perspectivas, ayudada por baja del petróleo, medidas de inflación subyacente se ubican en torno a 2% anual en EE.UU. y cerca de 1% anual en la Eurozona. Las perspectivas de inflación total para este año también se han reducido, ubicándose por debajo de 2 y 1,5% anual en el primero y la segunda.

Los principales bancos centrales dieron un giro en la orientación de su política monetaria, comenzaron a comunicar su disposición a continuar con su expansividad. Se redujeron en 0 puntos base la mediana de sus proyecciones y disminuirá a la mitad el ajuste de su balance desde mayo. El Banco Central Europeo comunicó que postergaría el elevar sus tasas, mantentienen en su nivel actual hasta fines del 2019, desde septiembre, impulsará un programa de liquidez dirigido a la banca, En China, se agregan medidas de estímulo monetario,  provisión de mayor liquidez y varias otras medidas de impulso scal .

Los cambios han llevado a un escenario donde  las perspectivas de crecimiento mundial se han corregido a la baja, las condiciones financieras que enfrentan las economías emergentes, son mejores que lo previsto en el IPoM de diciembre, los mercados siguen estando muy susceptibles a noticias negativas, si bien, tras el episodio de tensión del 2018 y el cambio en el mensaje de las autoridades económicas se había observado una reducción de los premios por riesgo, una recuperación de las bolsas y una depreciación global del dólar. Tras la negativa reacción de los mercados a los últimos anuncios, la Fed y a la publicación de datos económicos que nuevamente sorprendieron a. la baja en algunas economías de relevancia, la caída de las tasas de interés de largo plazo en varias economías desarrolladas tiene una lectura positiva desde el punto de vista de los países emergentes, el crecimiento, en el escenario base se prevé que este año y el próximo.

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Las perspectivas del escenario internacional han cambiado de manera significativa, la desaceleración, el crecimiento en principales economías, se reduce la inflación efectiva esperada y la volatilidad financiera, esto llevó a un giro en orientación de política monetaria de bancos centrales desarrollados. Este cambio llevó a que ahora se muestren abiertos a continuar con la expansividad monetaria y el relajo cuantitativo. China ha reanudado las políticas de estímulo monetario y fiscal, las tasas de interés de largo plazo descendieron y los mercados financieros globales siguen susceptibles a noticias negativas, los flujos de capitales y las monedas emergentes y las proyecciones de crecimiento mundial se han revisado a la baja respecto de diciembre y en el período 2019-2020 la economía mundial tendrá un desempeño inferior al del bienio anterior.  El impulso externo que recibirá la economía chilena en el período 2019-2021 seguirá siendo positivo y menor al de los dos años previos.

Ha fines de 2018 el crecimiento de las principales economías tuvo desaceleración mayor de lo previsto. Datos de crecimiento débiles en la Eurozona, en China, el crecimiento pasó de 6,8% en el primer trimestre 2018 a 6,4% en el último, los datos de actividad de corto plazo están por debajo de lo previsto, hay moderación del optimismo empresarial y de perspectivas manufactureras, la desaceleración y contracción anual de la producción industrial en varias economías y decaimiento del comercio internacional.

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CAPITULO I. ESCENARIO INTERNACIONAL                          

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CAPITULO I. ESCENARIO INTERNACIONAL                          

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El capítulo analiza la evolución actual y perspectivas de la economía mundial para los próximos dos años, describe el mas probable escenario externo y los principales riesgos.

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MERCADO LABORAL
La situación del mercado laboral no exhibe cambios sustantivos desde el IPOM pasado. Según el IMC la tasa de desocupación se ha mantenido en torno a un 7%y la tasa de crecimiento del empleo se ha mantenido en los últimos 6 meses.
Los salarios nominales continúan creciendo a una tasa del 4% anual. Respecto de la confianza de los consumidores destaca el optimismo que habían sostenido las expectativas relacionadas con la compra de bienes durables, en particular de equipamiento para el hogar

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En el escenario base, el Consejo estima que el rango de crecimiento proyectado para este año es 3-4% (3,25-4,25% en diciembre). Esto considera una expansión del PIB que disminuirá durante el primer semestre respecto de fines del 2018, principalmente por el avance más acotado que sostendría la minería. Los sectores no mineros conservarían su buen desempeño, en especial los asociados a la inversión. Ello, en medio de un impulso externo que se prevé seguirá siendo positivo en los próximos dos años, aunque menor al del bienio anterior, y de una política monetaria cuyo ritmo de normalización será más pausado que lo indicado en diciembre. Para el 2020 y el 2021, los rangos de crecimiento se sitúan en 3-4% y 2,75-3,75%, respectivamente. En cuanto a las perspectivas privadas, según la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) de marzo, el PIB total crecería 3,4% este y el siguiente año, lo que significa un retroceso de 0,4pp desde julio pasado a la fecha, posiblemente también dando cuenta del reciente comportamiento que ha mostrado la minería. De hecho, las proyecciones para el componente no minero han tenido correcciones algo más acotadas y se ubican en 3,6% el 2019 y 3,5% el 2020. Para el 2021, la EEE contempla un incremento del PIB total de 3,5%, lo mismo que para la parte no minera.

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Las perspectivas de crecimiento para éste y los próximos dos años apuntan a una evolución favorable de la FBCF. En especial para el año 2020. los montos de proyectos mineros continuarán encabezando la inversión total, seguidos por el sector energético y el inmobiliario.

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ACTIVIDAD Y DEMANDA
En este capítulo se revisa las perspectivas de corto plazo para la actividad y la demanda.
La economía retomó un mayor ritmo de crecimiento en los últimos meses del año pasado e inicios del presente. La expansión del PIB  alcanzó a 4% anual en el 2018, destacándose el desempeño de los sectores no mineros, en particular aquellos sectores ligados a la inversión, como la construcción y las líneas mayoristas del comercio relacionadas con la inversión.

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Evolución de la inflación

Esta es medida por el IPC y es calculado por el INE, actualmente se encuentra por debajo de la proyectado esto es debido a una gran baja que excluye Alimentos y energía, existen dos posible casos que puede definir esta baja el primero tiene que ver con la depreciación de peso que ha sido menor que al esperado y el segundo caso tiene relación con los factores de oferta que muestra la gran competencia de mercado de algunos sectores también se encuentra involucrado la actualización de la canasta y la metodología del cálculo del IPC.