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Lezione: come funziona la politica monetaria?

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Politica monetaria restrittiva: quando e perché

La politica monetaria restrittiva, al contrario, punta a "raffreddare" l'economia. Si manifesta attraverso un aumento dei tassi d'interesse, una riduzione della quantità di moneta in circolazione e con la riduzione dell'acquisto diretto di titoli.

La politica monetaria restrittiva interviene quando si manifesta (o si prevede) un'inflazione eccessiva e prolungata. Un incremento dei prezzi troppo pronunciato, infatti, comprime il potere d'acquisto delle famiglie e pesa sulle imprese. Anche in questo caso, gli interventi devono essere modulati in modo da non provocare l'effetto contrario all'obiettivo. Una stretta monetaria eccessiva, oltre a frenare l'inflazione, potrebbe penalizzare la crescita economica, innescando una spirale negativa.

La politica monetaria della Bce

Questo è un momento particolarmente movimentato per la politica monetaria. Alle prese con due crisi in pochi anni, la Bce ha di fatto avuto per anni una priorità assoluta: spingere l'economia. La principale controindicazione (un'inflazione eccessiva) non preoccupava: nonostante gli interventi, infatti, l'indice dei prezzi si è mantenuto sotto l'ottimo europeo (fissato al 2%). Ecco perché la politica monetaria europea è stata a lungo molto espansiva. I tassi di riferimento sono stati tenuti ai minimi storici, affiancati da strumenti meno convenzionali, come operazioni di rifinanziamento a lungo termine e un massiccio acquisto di titoli.

Questo orientamento è stato prima fermato e poi invertito proprio nel 2022. La rapida ripresa post-pandemia e (tra le altre cose) la guerra in Ucraina hanno infiammato l'inflazione, riportandola al centro dell'attenzione. Nel corso del 2021, la Bce ha preferito non intervenire, nella convinzione che l'inflazione non fosse strutturale e nel timore che una politica monetaria restrittiva avrebbe fiaccato la ripresa. Con il passare dei mesi, inoltre, si è affacciato uno degli scenari più rari e complicati da gestire per una banca centrale: la stagflazione, cioè uno scenario caratterizzato da stagnazione economica e prezzi in forte rialzo.

Alla fine, il perdurare di un'inflazione che sfiora la doppia cifra ha convinto l'Eurotower a intervenire, avviando una politica monetaria restrittiva. A luglio sono stati bloccati gli acquisti di titoli di Stato e sono stati ritoccati al rialzo (per la prima volta dopo oltre un decennio) i tassi d'interesse. A settembre, un altro intervento, decisamente più netto (+75 punti base) e la previsione di ulteriori rialzi nei prossimi meeting. Obiettivo: riportare l'inflazione più vicina possibile al 2%, in modo da stabilizzare i prezzi e incoraggiare una crescita più sostenibile.

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