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SID ECO (ENVIRONMENT) DST Policy Paper Subject 1

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Charts by the Peterson Institute for International Economics (PIIE)

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Charts by the Peterson Institute for International Economics (PIIE)

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Why haven’t Trump’s tariffs crashed the US economy? 

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Why haven’t Trump’s tariffs crashed the US economy? 

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The debate about inflation in the US and the success or failure of "Trumponomics" for the country has implications for the global economy and you can find various forecasts, as an technical yet synthetic post by members of the Peterson Institute for International Economics (PIIE) suggests — while anticipating itself a mild rise in inflation in 2026. Jeffrey Frankel also makes a similar forecast in the article featured in this Padlet card, expressed in more accessible, prosaic terms (and with emphasis on less economic-academic aspects).

According to this op-ed in The Guardian by Frankel:

First, US economic statistics are unusually vulnerable to measurement problems.

Second, Trump has postponed some tariffs repeatedly. Moreover, Trump introduced major tariff exceptions for some countries, for example to prevent the car industry from collapsing.

Third, companies front-loaded imports, in order to accumulate stocks of goods.

Fourth, importers have continued to absorb much of the cost increase, even after depleting their pre-tariff inventories.

"Assuming the tariffs remain, the US can look forward to more price increases, and downward pressure on real incomes, in 2026."

Article by Jeffrey Frankel, a professor of capital formation and growth at Harvard University who served as a member of President Bill Clinton’s Council of Economic Advisers.

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Why haven’t Trump’s tariffs crashed the US economy? | Jeffrey Frankel

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Effects on inflation and employment have not been as bad as feared – but could still materialise with full force in 2026

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Reading isn’t just writing prep... Read more!

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Reading isn’t just writing prep... Read more!

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Reading isn’t just writing prep; together, reading and writing help writers think and generate original ideas through extended cognition.

Key Takeaways...

Writing is not the act of expressing finished thoughts, but the process by which vague ideas are clarified, tested, and transformed.

Reading widely supplies writers with the raw materials of thought, allowing original ideas to emerge through combination, analogy, and sustained reflection.

Reading during the writing process doesn’t dilute a writer’s voice; it strengthens it.

My favorite teacher's quote from the text:

"[...] reading isn’t just about expanding one’s vocabulary, mastering sentence structure, or learning to make a simile shine. [...] Reading supplies writers with the raw materials for thinking on the page. Together, reading and writing form a single cognitive loop, and it’s only by engaging with both that we can transform the vague notions bouncing around in our minds into original ideas on the page."

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"If you want to be a writer, you must do two things above all others: read a lot and write a lot. There's no way around these two things that I'm aware of, no shortcut. [...] You have to read widely, constantly refining (and redefining) your own work as you do. [...] If you don't have the time to read, you don't have the time (or the tools) to write. Simple as that."
For me, this is the single best piece of advice on offer in Stephen King's (2000). Finding the time to read and reading widely are necessary not only for fiction writers but for anyone who wishes to express their ideas in writing.

It's so fundamental to the craft that it's not difficult to find other writers offering the same advice. William Faulkner probably gave it its most famous and quotable form: "Read, read, read everything - trash, classics, good and bad, and see how they do it. Just like a carpenter who works as an apprentice and studies the master. Read!" But my favorite rendition comes from Terry Pratchett: "Read with the mind-set of a carpenter looking at trees."

Of course, the benefits of reading - such as improved concentration, boosted empathy, and reduced stress - are well known. But these are not the reasons writers recommend a voracious reading habit. If we dig a bit deeper, we can see they have something else in mind.

Consider, for instance, how Margaret Atwood phrased the advice in Second Words (1984): "It is my contention that the process of reading is part of the process of writing, the necessary completion without which writing can hardly be said to exist." Annie Proulx gave the same guidance more succinctly when she noted, "Writing comes from reading, and reading is the finest teacher of how to write."

For these writers, reading isn't just about expanding one's vocabulary, mastering sentence structure, or learning to make a simile shine. They are making a more foundational case: Reading supplies writers with the raw materials for thinking on the page. Together, reading and writing form a single cognitive loop, and it's only by engaging with both that we can transform the vague notions bouncing around in our minds into original ideas on the page.

Writing to someone else's tune?

What's perhaps odd here is that these authors felt the need to advise other writers to read in the first place. Maybe it's just the circles I run in, but I don't hear filmmakers advising other filmmakers over the need to watch movies or painters reminding their fellow brush jockeys to visit a gallery now and again.

Somehow, the relationship between reading and writing has become, if not unknown, at least underappreciated, and I would wager the reason stems from several misconceptions in the popular imagination.

For one, reading and writing are often seen as two distinct activities - one passive, the other active. We view reading (or listening) as simply an act of receiving, while writing (or speaking) is the act of giving. The written word acts like a kind of mental modem, moving communications from one head to another.

I imagine this misconception stems from our school years - for many, the most writerly time of our lives. Here, reading and writing are treated as distinct processes: We read to take in information about a subject, and then we write to report what we have retained. Rather than a coordinated creative process, reading is the precursor to the test, and writing is a means of demonstrating what's in our heads.

Another misconception is that outside influences corrupt the purity of our ideas and voices. This is the view that original ideas are crafted out of whole cloth. Reading while writing is equivalent to cheating on the test. You aren't presenting your own answers; you're literally copying out of the book.

Now, there's no one way that any writer must pursue their craft, and some writers do feel the need to isolate themselves as much as possible to work. The novelist Zadie Smith compares them to solo violinists "who need complete silence to tune their instruments." Or if you prefer the more Hollywood version: the writers who lock themselves in their studies to write their masterpieces in a sleepless, three-day sprint - influenced only by their genius and bottle of choice.

The misconception here is that abstaining from outside influences is the only way to pursue truly original work. Many writers, including Smith, read to seek out the influence and inspiration of other writers.

"My writing desk is covered in open novels. I read lines to swim in a certain sensibility, to strike a particular note, to encourage rigor when I'm too sentimental, to bring verbal ease when I'm syntactically uptight," she writes.

Smith compares this approach to musicians who want to "hear every member of the orchestra." Playing alongside the melodious winds and pounding percussion of other musicians, a violinist can blend their sound together to create something with more depth of expression than any one instrument can manage alone. And reading provides writers with their intellectual orchestra.

From this vantage point, originality isn't isolation; it's the synthesis of different voices and ideas coming together to form something new.

For Smith, one of the great orchestral writers is the Romantic poet John Keats. Keats came to his art with an apprentice mindset, finding his concertmasters in the library. Anyone familiar with his poetry can see the influence of Shakespeare and Spenser at play. In their plays and poems, Keats learned how to express and transform his ideas through clever turns of phrase, an illuminating metaphor, or a lilting assonance. Yet one would be hard-pressed to say their inclusion makes Keats's work any less original.

"He never feared influence - he devoured influences. He wanted to learn from them, even at the risk of their voices swamping his own." Smith adds. "The term role model is so odious, but the truth is it's a very strong writer who gets by without a model kept somewhere in mind."

Connecting the dots

History is full of examples of writers drawing influence from disparate sources. Sometimes, as Smith noted above, these influences help steer a writer's voice or expression. Other times, drawing influence from another discipline can help a writer explain their ideas through a memorable metaphor or analogy - such as Sigmund Freud using the story of Oedipus to explain his psychoanalytic theories, or Thomas Kuhn borrowing from political history for his concept of scientific paradigm shifts. Still other authors find seemingly unrelated influences through reading and fuse them together, inspiring their most original and famous works.

Mary Shelley drew from Gothic fiction, Greek mythology, and the then-cutting-edge science of galvanism to write Frankenstein (1818). In The Left Hand of Darkness (1969), Ursula K. Le Guin combined her lifelong interests in anthropology and Taoism with an alien contact story. One more example: Octavia Butler connected biology, mythology, and sociology with the history of colonization and slavery to craft Lilith's Brood (1987-89).

These influences are obvious if you've read the stories, but in true orchestral fashion, it's the bringing of these ideas and voices together that created something completely new. And while all my examples are science fiction - I'm on a bit of a kick at the moment - this connection of writing with reading has sparked originality across genres and domains.

Consider Charles Darwin's On the Origin of Species (1859). Darwin didn't happen upon evolution thanks to a eureka moment on the Galapagos Islands. The idea was already swimming through Victorian academic society. George Cuvier had established extinction as a reality in natural history, and Jean-Baptiste Lamarck had developed a theory of species change through inherited traits. Even Darwin's own grandfather, Erasmus Darwin, put forth an evolutionary inkling of an idea in a poem.

Darwin's contribution was to develop the theory of evolution by natural selection, providing a foundational mechanism for understanding how species change over time. He managed this not only by being observant, patient, and thoughtful, but also by taking his cues from the other members of his orchestra.

These included Charles Lyell's The Principles of Geology (1830-33) - which presented Darwin with a theory of geological history that allowed his own theory to work - and Thomas Malthus's An Essay on the Principle of Population (1798) - which, while about economics, nonetheless spurred Darwin to think about the struggle for survival and reproduction. Then there was William Paley's Natural Theology, which inspired Darwin to appreciate the forms of species and how those forms adapted to their environments - even if the two thinkers reached wildly different conclusions.

While Darwin's once-in-a-generation genius is difficult to undersell, he would also be the first to credit the many different ideas and theories he encountered during his reading.

Or, as Philip Pullman put it: "When I'm reading, I'm looking for something to steal. [...] Readers ask me all the time the traditional question, 'Where do you get your ideas from?' I reply: 'We are all having ideas all the time. But I'm on the lookout for them. You're not.'"

Thinking on the page

Even with his orchestra, Darwin didn't simply transplant the theory of evolution by natural selection from his head to the page. He further sharpened and refined it through extensive correspondence and in penning On the Origin. Reading and writing weren't separate activities for Darwin; together, they formed a type of extended cognition.

As William Zinsser points out in Writing to Learn(1988): "Writing organizes and clarifies our thoughts. Writing is how we think our way into a subject and make it our own. Writing enables us to find out what we know - and what we don't know - about whatever we're trying to learn."

In that book, Zinsser argues that writing isn't simply the act of putting thoughts on a page; the very act of writing is an act of thinking.

Because writing is a physical activity - whether we use a word processor or pen and paper - it gives our thoughts a form we can interact with. Seeing a thought on the page can clue us into where our understanding may be cloudy, where a hole may trip up our logic, or where we may need to check our facts. It further allows us to shape our thoughts by sharpening our sentences, reorganizing the structure, or refining our expressions.

This process doesn't just make our ideas more presentable on the page; it transforms them. (When writers say, " The only kind of writing is rewriting," they have something like this in mind.) Reading can support this thinking process by connecting us with other ideas and voices.

For these reasons, Zinsser thought that students should be required to read and write across the curriculum. Mathematicians who could present the solutions to their formulas, anthropologists who could explain their theories, and musical theorists who could demystify their frameworks in writing wouldn't just teach their readers; in the process, they would learn more about their subjects and come away with other ideas to pursue.

As with the authors quoted throughout this essay, for Zinsser, reading isn't just a way to onboard new information, and writing isn't just a way to tell the world what we know. They are a way to think and learn throughout our lives. Or, as he puts it in his other classic, On Writing Well (1976): "I've used writing to give myself an interesting life and a continuing education. If you write about subjects you think you would enjoy knowing about, your enjoyment will show in what you write. Learning is a tonic."

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Why "read more" may be the most underrated thinking advice we have

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Reading isn't just writing prep; together, reading and writing help writers think and generate original ideas through extended cognition.

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CONCEPT 1: WEAPONIZED INTERDEPENDENCE — How Global Economic Networks Shape State Coercion

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CONCEPT 1: WEAPONIZED INTERDEPENDENCE — How Global Economic Networks Shape State Coercion

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The concept of weaponized interdependence by Farrell and Newman emerged in 2019 and has already become a famous concept. This is the original article.

PANOPTICON EFFECT.

CHOKEPOINT EFFECT.

Réf. Farrell, Henry; Newman, Abraham L. (2019). "Weaponized Interdependence: How Global Economic Networks Shape State Coercion". International Security. 44 (1): 42–79. doi:10.1162/ISEC_a_00351

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Camille Boulenguer Chercheuse à l’IRIS, directrice de l’Observatoire géopolitique du numérique et des technologies émergentes

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Vivre sous sanctions économiques : impacts, contournements, réalignements - IRIS

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Les sanctions économiques, bien qu’adossées à des objectifs louables, produisent sur le terrain des effets tangibles, le plus souvent délétères pour les populations civiles. Elles infligent une violence diffuse, parfois meurtrière. En interrogeant les trois notions d’impact, de contournement et de réalignement, ce dossier ne prétend pas résoudre question de l’efficacité des sanctions, abondamment traitée par la littérature académique et institutionnelle. Son ambition est plutôt d’en examiner les répercussions sur les acteurs non étatiques, d’un côté, et d’analyser les stratégies de contournement élaborées par les États pour s’y adapter, de l’autre. Face aux contraintes imposées par les sanctions, c’est en effet un autre monde qui a émergé.

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RESPONDING TO CRISES: DRAFTING ALTERNATIVE SCENARIOS

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RESPONDING TO CRISES: DRAFTING ALTERNATIVE SCENARIOS

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(pp. 9-14) Critique of EU's strategic planning — FIVE SCENARIOS OF ALTERNATIVE FUTURES (Euromemo 2025)

The Euromorandum project annually brings together economists to produce critical counter-narratives to mainstream EU economic policy debates. The result is the yearly publication of a 'Euromemorandum' assessing European economic and social policies.

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CONCEPT 2: HYSTERESIS — An example with soy beans supply-chain economics vs. tariff schocks  

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CONCEPT 2: HYSTERESIS — An example with soy beans supply-chain economics vs. tariff schocks  

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A short analysis of the disruptive effects of both commodities markets and tariff shocks, and (for all) the hysteresis* of supply chains, with emergency diversification strategies by the producers and Chinese economic state policies abroad.

hysteresis*: It's a specific form of 'path dependence' where the model’s equilibrium position does not ‘forget’ temporary shocks... Put simply: It's the phenomenon in which a system response to a shock is shaped not only by the event itself, but also by the system's past trajectory, diminishing for example the impact of a given policy—which thus fails to reach the expected outcome.

About the online review Project Syndicate:

"Project Syndicate produces and delivers original commentaries by prominent economists, political leaders, scholars, business leaders, and civic activists to a global audience, including nearly 500 media outlets in more than 150 countries." (The Guardian).

It has become a well-known intellectual publication platform for contemporary polical debates.

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Supply-Chain Economics Beats Tariff Politics by Jun Du - Project Syndicate

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CORRECTION INTÉGRALE DES COMMENTAIRES INDIVIDUELS SUR DES GRAPHIQUES "GLOBALIZATION SENTIMENT" DE LA CLASSE POSTÉS SUR PADLET (NOV 2025) 

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CORRECTION INTÉGRALE DES COMMENTAIRES INDIVIDUELS SUR DES GRAPHIQUES "GLOBALIZATION SENTIMENT" DE LA CLASSE POSTÉS SUR PADLET (NOV 2025) 

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Commentaires et feedbacks sont en regard l'un de l'autre. Two comments that were too far-off (didn't follow instructions) were not added to this document.

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CORRECTION INTÉGRALE DES COMMENTAIRES INDIVIDUELS SUR DES GRAPHIQUES "GLOBALIZATION SENTIMENT" DE LA CLASSE POSTÉS SUR PADLET (NOV 2025) 

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CORRECTION INTÉGRALE DES COMMENTAIRES INDIVIDUELS SUR DES GRAPHIQUES "GLOBALIZATION SENTIMENT" DE LA CLASSE POSTÉS SUR PADLET (NOV 2025) 

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Commentaires et feedbacks sont en regard l'un de l'autre. Two comments that were too far-off (didn't follow instructions) were not added to this document.

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NEUTRAL TEXT REVIEWER TAILOR-MADE FOR THE COURSE

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NEUTRAL TEXT REVIEWER TAILOR-MADE FOR THE COURSE

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This is a text reviser I made in 2025 with ChatGPT and that has proved useful to former classes. It's called a "GPT" and you need a free account / I can't see what you do with it. I hesitated to post it again, qs it is not perfect, but it works and gives precious indications to help you improve your English.

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ChatGPT helps you get answers, find inspiration, and be more productive.

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general feedback on WTO Elysée Conference memos

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general feedback on WTO Elysée Conference memos

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About the posted comments on the GlobSentiment series — a complementary feedback

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SID ECO Charts (Globalization Sentiment) CORR

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Vocabulary notes (typical mistakes you tend to make)

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Vocabulary notes (typical mistakes you tend to make)

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EXTRA MATERIAL (FR) : le rôle du FMI à travers les époques depuis sa création (*claire synthèse*)

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EXTRA MATERIAL (FR) : le rôle du FMI à travers les époques depuis sa création (*claire synthèse*)

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FYI only. Belongs to the excellent article series in French: https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/marches-financiers/acteurs-de-la-finance/institutions-financieres-internationales/

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Assurer la stabilité financière internationale - La finance pour tous

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Lors d’une crise financière, un État peut se retrouver en situation de manque de liquidités et de ne plus pouvoir honorer le paiement de la charge de sa

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READ: How economic interdependencies , once presented as a way to ensure global peace, have recently become more weaponized, changing geopolitical theories about the benefits of trade and shared infrastructures, while endangering future cooperations on climate and epidemics.

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READ: How economic interdependencies , once presented as a way to ensure global peace, have recently become more weaponized, changing geopolitical theories about the benefits of trade and shared infrastructures, while endangering future cooperations on climate and epidemics.

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This article can be accessible either freely (for a short period of time after publication) or, hopefully, with a free account on the project-syndicate website.

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How Much “Weaponization” Can the Global Economy Take?

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Carla Norrlöf worries that major powers’ understandable reliance on economic coercion will go too far.

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EU admits carbon border tax 'too clunky' as it closes loopholes

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Brussels confirms plans to extend CBAM to downstream products such as washing machines and garden tools

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Economic policy and climate change. UN Sustainable Development Goals (SDGs) and green growth strategies.

Topics:

The effectivity of SDGs and on what it relies

EU Green Deal (multiple aspects)

The Paris Agreement & economic actors

Civil society's power; economic lobbying

Anticipating economic effects of climate change

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From the main course syllabus: Economic sanctions, financial crises, and emergency economic responses. Case studies from your lecture syllabus: Russia (sanctions), Argentina/Turkey (currency crises).

Further topic examples / possible illustrations for our seminar:

Theories on state economic policy interventions & tools

International community dealing with the 2008 crisis

The EU Greek debt and the "Troïka"

EU & Covid

EU: From Green Deal to war prep

Tech/AI bubble(s)

Supply-Chain Economics Project Syndicate article (about soy beans multiple crises illustrating the disruptive effects of commodities markets and emergency strategies as well as Chinese state policy on that issue)

Brexit (reorganizing supply chains: EU buyers shifting away from UK sellers)

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You're a group of friends and political advisors from various countries. Your discussion topic: comparing some economic fundamentals

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You're a group of friends and political advisors from various countries. Your discussion topic: comparing some economic fundamentals

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Date: 17-Dec

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 La France au piège de la dette - Elucid

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ON VOUS RACONTE N'IMPORTE QUOI SUR LA DETTE ! La France est totalement prise au piège...

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How money works — golden coins, banknotes, the State, war, hyperinflation, bitcoin, etc. 

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How money works — golden coins, banknotes, the State, war, hyperinflation, bitcoin, etc. 

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How did Europe and America begin using paper money? In 1688 the Bill of Rights offered a new status to the Bank of England, according it the privilege of issuing banknotes backed by its hold and silver reserves.

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The Fabulous History of Money (4/4) - From Coins to Bitcoin - Watch the full documentary | ARTE in English

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How did Europe and America begin using paper money? In 1688 the Bill of Rights offered a new status to the Bank of England, according it the privilege of issuing banknotes backed by its hold and silver reserves.

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The GATT 1994 is contained in Annex 1A of the WTO Agreement. It incorporates by reference the provisions of the GATT 1947, a legally distinct international treaty applied provisionally from 1948 to 1995. GATT dispute settlement reports and practice pre-dating the WTO as regards the provisions of the GATT 1947 is summarised in the GATT Analytical Index, the predecessor to the WTO Analytical Index.

Member's Schedules of Concessions form an integral part of the GATT 1994. The GATT 1994 is administered by the Council for Trade in Goods and the Committees reporting to it. Dedicated portions of the WTO website provide access to WTO documents relating to trade in goods as well as WTO disputes brought under the GATT 1994.

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WTO | WTO Analytical Index — Guide to WTO Law and Practice (updated electronic version)

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Most of the WTO’s agreements were the outcome of the 1986-94 Uruguay Round of trade negotiations. Some, including GATT 1994, were revisions of texts that previously existed under GATT as multilateral or plurilateral agreements. Some, such as GATS, were new. The full package of multilateral Uruguay Round agreements is called the round’s Final Act.

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[Banque de France] Explication des canaux de la transmission de la politique monétaire

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[Banque de France] Explication des canaux de la transmission de la politique monétaire

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La transmission de la politique monétaire | Banque de France

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[FR] The Balance of Payments Explained [FR] — la vidéo pédagogique classique recommandée

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[FR] The Balance of Payments Explained [FR] — la vidéo pédagogique classique recommandée

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https://www.youtube.com/watch?v=9xD4G55MERQ La balance des paiements

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[Banque de France] Quel rôle encore pour la Banque de France ?

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[Banque de France] Quel rôle encore pour la Banque de France ?

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Quelles sont nos missions ? | Banque de France

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How to read a Balance of Payments.

What it says about the economy.

How to understand press articles mentioning the trade balance, surpluses and deficits, etc.

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 EN-FR Balance of payments vocabulary  (by Banque de France)

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 EN-FR Balance of payments vocabulary  (by Banque de France)

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SID ECO BoP EN-FR presentation by Banque de France

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 [In French] Qui possède la dette de la France ? Quel est le débat ?

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 [In French] Qui possède la dette de la France ? Quel est le débat ?

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Institut Avant-garde - Transformer l'esprit économique

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Dans un contexte où la dette publique est sur toutes les lèvres, il est plus que jamais important de se pencher sur les facteurs de sa soutenabilité. Dans ce billet, nous abordons la question spécifique des détenteurs de la dette publique française. Comme le rappelait François Ecalle (spécialiste des finances publiques et membre de notre Conseil scientifique) dans une note, la dette française est aujourd'hui détenue à 55 % par des non-résidents alors que ce taux n'était que de 30% en moyenne dans les pays du G7 en 2024. Selon les données du FMI, ce taux est même le plus élevé des pays du G7.

A l'inverse, des pays comme le Japon, enregistrent une part d'investisseurs non-résidents très faible, seulement 10% du total dans le cas de ce dernier. Or le Japon est toujours noté catégorie A par les trois principales agences de notation et emprunte à 1,5% à dix ans (contre 3,5% pour la France) malgré un ratio d'endettement supérieur à 200% du PIB. La faible part des non-résidents est explicitement mise en avant pour justifier cette notation. Ainsi, selon Moody's ou Fitch, la possibilité d'un choc financier majeur au Japon, similaire à celui déclenché par le plan budgétaire de l'ancienne Première ministre britannique Liz Truss, " est beaucoup plus faible que dans d'autres marchés développés ", en raison de la stabilité des investisseurs nationaux.

Un niveau de détention par des non-résidents proche du pic historique

Cette large part de détenteurs étrangers n'est donc pas la norme dans les pays du G7, mais elle ne l'est pas non plus au regard de l'histoire financière française (Graphique 1). Elle n'a jamais été aussi élevée depuis les années 2000 et elle est largement supérieure à la moyenne historique (26% depuis le début du XX e siècle). Ces évolutions ne sont pas anodines, plusieurs périodes peuvent être distinguées, qui correspondent à des modes de gestion très différents de la dette publique, mais également à des conceptions diverses du rôle de l'endettement et de l'État.

Graphique 1 - Détention par les non-résidents des titres de la dette (en % de la dette négociable)

Après la Seconde Guerre mondial, la part des non-résidents était remontée à 30% en raison du soutien extérieur à la Reconstruction[1], mais on assista ensuite jusqu'aux années 1980 à une forte diminution de ce taux dans le contexte de l'institutionnalisation de la doctrine du circuit. Il s'agit d'une diversification des modes de financement public, une grande partie du financement devenant hors marché[2], et reposant sur l'épargne des Français. En effet, dans un contexte de reconstruction et de planification menant à une transformation profonde de l'économie française, les modes de financement public furent entièrement repensés. Comment comprendre cette volonté de se reposer majoritairement sur l'épargne nationale ? Il faut tout d'abord replacer le circuit dans son contexte historique : celui de la défiance face aux évolutions internationales, tension déjà présente pendant l'entre-deux-guerres. En effet, comme le montre Nicolas Delalande ( 2016), le contexte géopolitique expliquait la défiance vis-à-vis des créanciers extérieurs et protéger le crédit de l'État était devenu un véritable acte de " défense nationale ", qui s'expliquait par " une grille de lecture belliciste, issue de la Première Guerre mondiale " informant " l'interprétation politique des phénomènes économiques au début des années 1920 : inquiétude face à la diffusion de fausses nouvelles, condamnation du " défaitisme financier ", peur des faussaires et des escrocs en tout genre. ".

Après la Seconde Guerre mondiale, cette méfiance vis-à-vis des créditeurs étrangers fut encore exacerbée, ce qui explique que la dette publique devienne essentiellement intérieure ; la dette extérieure fut présentée à l'époque comme une " dette instable " par la Statistique Générale de France (Leonard 2022). A l'inverse, comme l'écrit le grand spécialiste de finances publiques d'après-guerre Henry Laufenburger dans son manuel ( 1948) : une dette publique intérieure " ne grève jamais la fortune nationale ". Sa crainte est la suivante : après la Seconde Guerre mondiale, les pays ont des dettes record et " seule l'exigibilité d'une dette extérieure peut motiver des réalisations de certaines fractions du patrimoine national, soit par la liquidation du domaine de l'État, soit par la réquisition d'avoirs particuliers. ". La dette intérieure, elle, " se ramène à un simple rapport de créances et de dettes entre les membres de la collectivité. " ( ibid.).

Ainsi, l'objectif des gestionnaires de la dette de cette époque fut de dépolitiser la dette, de protéger le crédit de l'État de l'instabilité géopolitique, et de la gérer de la manière la plus administrative possible. Les inquiétudes exprimées dans le débat public se concentraient surtout sur certaines composantes comme les avances de la Banque de France, jugées inflationnistes, mais pas sur la dette dans son ensemble, par ailleurs difficile à comptabiliser.

Mais cette tendance se renversa à partir des années 1980, et la part de non-résidents ne cessa de croître jusqu'à atteindre un pic à 64% en 2009. Pour comprendre ce revirement, il faut remonter à l'après-guerre ; c'est le haut fonctionnaire et économiste français Jacques Rueff qui mena une véritable campagne pour pousser à l'introduction d'un nouvel outil d'endettement : l'adjudication de bons du Trésor, c'est-à-dire la vente aux enchères sur les marchés internationaux. Il s'agit de la technique de financement dominante actuellement. Son intention n'était alors pas d'abaisser le coût d'endettement de la France, l'argument principal mis en avant aujourd'hui pour attirer les investisseurs étrangers (voir deuxième partie), mais bien de limiter l'endettement public pour que celui-ci ne serve qu'au strict nécessaire. Pour mieux comprendre cette nouvelle conception, nous pouvons même remonter à l'entre-deux-guerres ; Pierre Quesnay[3], l'un des piliers de la Banque de France, revint enthousiaste d'un voyage à Londres en défendant cette pratique déjà mise en place Outre-Manche. Dans son discours, ce fut la première notion de discipline de marché qui naquit. Selon lui, c'était le libre jeu de l'offre et de la demande sur un marché liquide qui pouvait permettre de définir " la (vraie) valeur " de l'argent. Si ces inflexions doctrinales émergèrent donc pendant la première moitié du XX e siècle, Benjamin Lemoine a bien montré dans son ouvrage L'ordre de la dette (2016), que cette internationalisation de la dette fut ensuite le résultat d'une politique active, construite et organisée par des hommes politiques, des hauts fonctionnaires et des banquiers. Et paradoxalement, à rebours du souhait initial de Jacques Rueff, ce fut ce développement des marchés et cette internationalisation du financement de la dette qui permit la croissance de celle-ci.

Mais alors comment expliquer la dernière évolution visible sur le Graphique 1 : une baisse de la part de détention des non-résidents depuis 2010 ? Cette tendance coïncide avec la hausse de la part de la Banque de France, qui a fortement augmenté sous l'effet des opérations d'assouplissement quantitatif. Par conséquent, comme le souligne François Ecalle, la remontée de ce taux de détention de 2021 à 2024 correspond surtout à l'arrêt de ces opérations et à la diminution du stock de titres détenus par la Banque de France. Mais ne faut-il pas voir dans ce soubresaut un changement plus profond ? On ne peut ignorer l'inflexion de la stratégie de gestion de la dette publique en temps de crise, qui n'a plus put se reposer en si grande partie sur les investisseurs internationaux, au risque de voir ses coûts de financement se dégrader significativement. En effet, depuis la crise de 2008, l'idée que le financement public pourrait s'appuyer entièrement sur des mécanismes de marché internationaux a été bien remise en question avec la mise en place de politiques monétaires non conventionnelles et le retour d'un débat sur les mécanismes de redirection d'épargne.

Une littérature économique mitigée sur le sujet

Le contexte historique mérite d'être retracé pour montrer que les modes de gestion de la dette publique ne sont pas figés, mais que nous enseigne la littérature économique sur l'impact de l'accroissement de la part des non-résidents ?

La littérature s'accorde sur le fait qu'une augmentation de la part des investisseurs étrangers est généralement associée à des taux obligataires plus faibles, mais il n'y a pas de consensus sur l'amplitude et sur la causalité. Pour Andritzky ( 2012), une augmentation d'un point de pourcentage de la part des non-résidents est associée à une réduction des rendements de trois à quatre points de base (pdb, centième de pourcent), un effet encore plus prononcé en zone euro (jusqu'à 6,6 pdb). Pour Arslanalp et Poghosyan ( 2014), la réduction est plus prononcée, entre 6 et 10 pdb[4]. Cependant, il existe une divergence dans l'interprétation du sens dominant de la causalité entre la présence d'investisseurs non-résidents et les taux. Pour Andritzky (2012) le " pull effect " (effet d'attraction car les rendements plus faibles suggèrent des fondamentaux macroéconomiques sains) dominerait généralement le " push effect " (arrivée de non-résidents qui ferait baisser les rendements) ; ceci est en particulier vrai pour la zone euro. Arslanalp et Poghosyan (2014), eux, trouvent plutôt un " push effect " à l'exception de certains pays (Grèce, Irlande, Italie, Portugal). Par ailleurs, l'effet serait asymétrique : Arslanalp et Poghosyan (2014) indiquent que l'impact négatif des investisseurs étrangers sur les taux est plus important lorsque le niveau des taux d'intérêt est élevé[5] et plus faible lorsque les taux sont bas[6]. Cela suggère que les sorties de capitaux des pays périphériques peuvent avoir un impact plus important que les entrées " valeur refuge " vers les pays aux fondamentaux les plus sains.

Si le débat reste ouvert quant à l'ampleur et au sens de la causalité entre investisseurs étrangers et baisse de taux, la littérature converge davantage lorsqu'il s'agit de leur effet sur la stabilité financière. Les investisseurs étrangers seraient à l'origine d'une hausse de la volatilité des rendements ainsi que de risques de sudden stops. Borio et McCauley ( 1996), par exemple, ont trouvé des effets " forts est asymétriques " lors de la turbulence du marché obligataire en Europe de 1994. Les ventes cumulées d'investisseurs non-résidents ont atteint entre 1,8 % (Italie) et 5,6 % (France) de la dette publique en quelques mois, et ont entraîné une forte augmentation de la volatilité[7]. Arslanalp et Tsuda (2012) soulignent également qu'une part croissante d'investisseurs étrangers peut augmenter le risque de refinancement et que les pays peuvent être frappés par des arrêts soudains de financement. Ce risque s'est matérialisé dans la périphérie de la zone euro, où les investisseurs étrangers ont réduit leur exposition à la dette souveraine d'environ 400 milliards de dollars américains entre mi-2010 et fin 2011. Selon eux, dans un scénario de choc de financement souverain " sévère ", les investisseurs privés étrangers vendraient 30 % de leur exposition restante sur une période d'un an après leur pic. Ce chiffre se fonde sur l'expérience des pays de la zone euro en difficulté (Grèce, Irlande, Portugal). Certains pays peuvent également être touchés par un arrêt brutal des financements étrangers, simplement en raison d'une aversion accrue pour le risque à l'échelle mondiale ( Calvo et Talvi, 2005).

La littérature montre également que tous les types d'investisseurs n'ont pas le même effet. Arslanalp et Tsuda (2012) concluent que les investisseurs domestiques et les banques centrales étrangères jouent un rôle stabilisateur car ils ont tendance à augmenter leurs avoirs lorsque les taux augmentent. En revanche, les banques et les investisseurs non-bancaires étrangers[8] jouent un rôle déstabilisateur, car ces investisseurs réduisent leurs avoirs dès que les rendements augmentent. Selon eux, cette dernière catégorie est la plus risquée. Arslanalp et Poghosyan (2014) constatent eux que l'impact à la baisse des investisseurs officiels étrangers sur les rendements est légèrement plus faible[9] que celui des investisseurs privés étrangers[10] pour une augmentation d'un point de pourcentage.

En revanche, les investisseurs officiels étrangers pourraient, eux, être plus sensibles à un facteur qui risque de s'avérer important à l'avenir : les tensions géopolitiques. Ce facteur est évoqué dans la note de François Ecalle " Qui détient la dette française ? Anatomie d'un risque géopolitique ", et plus fondamentalement par la " Mars hypothesis " explorée par Eichengreen, Mehl et Chitu ( 2017). Cette hypothèse soutient que le choix des monnaies de réserve dépend de facteurs géopolitiques et de la puissance stratégique, diplomatique et militaire d'un pays, et que les puissances mondiales bénéficient d'une " prime de sécurité " ; cette dernière pourrait un jour être remise en question. Un papier de la Banque centrale européenne ( Beck et al., 2025) étudie l'influence de ces tensions sur la détention de dette souveraine de la zone euro par les investisseurs étrangers en différenciant les investisseurs étrangers alignés et non-alignés. Les investisseurs étrangers détiennent près d'un quart de la dette publique de la zone euro, et ces détentions totales sont concentrées dans les pays alignés avec l'Occident. Cependant, les détentions du secteur officiel étranger[11] sont principalement détenues par des pays non alignés. Or, l'alignement géopolitique peut être une considération importante pour ce type de détenteurs. En effet, après l'invasion de l'Ukraine, les avoirs officiels des pays non-alignés ont baissé de 5% par rapport aux niveaux d'avant-guerre, ce qui s'expliquerait au moins en partie par leur non-alignement. S'il s'agit d'une baisse limitée et graduelle, ce papier n'éclaire que partiellement les risques, qui pourraient s'avérer plus importants. Il faudrait en effet étudier des chocs non linéaires et la remise en question du paradigme géopolitique actuel, comme un refroidissement brutal des relations diplomatiques avec les États-Unis[12].

Pour résumer, la littérature montre qu'une hausse de la part d'investisseurs étrangers tend à réduire les taux obligataires, mais l'ampleur et le sens de la causalité demeurent débattus. En revanche, le consensus est plus net sur le fait que ces investisseurs accroissent la volatilité et les risques de sudden stops lors des crises. Les effets diffèrent selon le type d'investisseurs : les investisseurs privés étrangers sont généralement les plus déstabilisants. Enfin, les tensions géopolitiques pourraient à l'avenir influencer davantage la détention de dette souveraine, notamment du fait de la sensibilité des investisseurs officiels étrangers non alignés.

Quelle stratégie adopter ?

Comme l'explique Cyprien Batut, on peut différencier deux types de stratégies possibles face à la versatilité des acheteurs : faire du " sur mesure ", stratégie assumée par l'Agence France Trésor, en s'adaptant à une base fidèle d'acheteurs ; faire du " prêt-à-porter, c'est-à-dire viser une base plus large d'acheteurs en offrant des produits qui s'adaptent à nos propres besoins avant ceux des acheteurs. Dans un contexte de plus forte volatilité politique, géopolitique et économique, l'adoption d'une stratégie plus protectrice, permettant de réduire la volatilité des taux, pourrait se justifier. Dans notre Boite à outils du financement de la transition nous évoquons certaines pistes comme l'allongement de la maturité de la dette ou la réduction de la part de la dette indexée sur l'inflation, mais nous pourrions également envisager des pistes pour attirer davantage d'investisseurs nationaux.

Le placement de la dette publique auprès des particuliers, par exemple, s'inscrit dans une longue histoire et a déjà été mobilisé par de nombreux pays. Attirer ces investisseurs présenterait plusieurs avantages aujourd'hui. Tout d'abord, le moment est opportun puisque l'épargne des Français a atteint des sommets historiques : 18,9 % du revenu disponible brut au 2ᵉ trimestre 2025, au plus haut depuis les années 1970 et dépassant celle des Allemands. Ensuite, comme le souligne une étude de l'OCDE ( 2025), les investisseurs particuliers sont généralement considérés comme plus sensibles aux prix que d'autres catégories lorsqu'ils décident d'acheter, mais ils sont également plus enclins à conserver leurs titres jusqu'à leur échéance, même face à des fluctuations de prix sur le marché secondaire que certains investisseurs institutionnels. Ils sont également plus enclins à acheter lorsque les taux réels sont plus élevés, car ils achètent davantage pour le rendement que pour la liquidité. Enfin, ces investisseurs affichent un biais national plus marqué. Pour différents facteurs, dans certains pays, la demande des ménages pour les obligations d'État peut donc même avoir des effets contracyclique. Pendant la crise financière mondiale, cela fut par exemple le cas en Espagne et aux Etats-Unis : la demande augmenta entre 2008 et 2012 ( ibid.).

Quant au coût de financement, les exemples sont divers. Il existe quelques opérations vertueuses, comme le montre le cas de la Belgique[13] ou du Royaume-Uni, qui a constaté qu'il était moins cher de lever des fonds via le NS&I (National Savings and Investments) que par la vente de gilts en 2024-2025. Il convient toutefois de souligner quelques limites et précautions. Ces programmes vont de pair avec des coûts élevés de mise en place et de gestion. En France, ils ont également généralement été assortis de divers avantages, se traduisant par un manque à gagner budgétaire. Comme le rappelle François Ecalle, l'emprunt Giscard d'Estaing de 1973, indexé sur le cours de l'or, a été particulièrement coûteux. En outre, ce dernier souligne que la position extérieure nette de la France vis-à-vis du reste du monde (actifs moins passifs) est négative (- 28 % du PIB), et donc que la France ne ferait que rendre l'État moins dépendant des non-résidents en rendant les entreprises, elles, plus dépendantes.

Mais il faut rappeler que le rapport à la dette possède aussi une dimension politique et symbolique forte, qui finit par avoir des conséquences économiques à la fois à travers son impact sur la confiance et sur les coûts d'emprunt. Au-delà de la question spécifique des investisseurs de détail, dans un monde de polycrises et de hausse des " besoins existentiels ", selon les termes de Mario Draghi, accorder une plus grande place aux investisseurs nationaux pourrait s'avérer utile. En effet, cela permettrait ainsi de développer un engagement envers certaines grandes transformations nationales, en fléchant l'utilisation d'une partie des ressources. Pour éviter que cette solution ne génère des tensions nationalistes, elle pourrait également être portée au niveau européen. Une telle évolution participerait à changer notre rapport à la dette alors que celle-ci fait l'objet d'un discours catastrophiste ; un discours qui omet que son usage peut se justifier dans le cadre du financement de grands investissements transitoires, qui ne seront pas spontanément pris en charge par le secteur privé.

À de nombreuses reprises dans l'Histoire, la mobilisation face à des défis d'ampleur nationale s'est révélée être un moteur essentiel de participation des investisseurs au financement de la dette publique. Aux États-Unis, dans les années 1860, les efforts du banquier de Philadelphie Jay Cooke pour vendre des titres du Trésor aux particuliers ont aidé Abraham Lincoln à financer la guerre civile. Plus récemment, l'Ukraine a utilisé des " obligations de guerre " ( wartime bonds) dont les recettes sont principalement destinées à soutenir les efforts militaires. Ces obligations ont triplé la dette de détail de 622 millions de dollars en février 2022 à environ 1,7 milliard de dollars en octobre 2024 (et permis de lever plus largement des montants plus importants). Mais ces bons spéciaux pourraient également servir d'autres types de causes que la défense. Il existe de nombreux autres exemples de bons de ce type, comme les obligations pour soutenir l'éducation des enfants au Brésil ou encore la mobilisation après des catastrophes naturelles. Au Japon, après le séisme de 2011 de la côte Pacifique du Tōhoku, l'idée que chacun pouvait contribuer directement à la reconstruction a suscité une forte adhésion, le Japon a à la fois mis en place une taxe spéciale, perçue comme juste et largement acceptée par la population, couplée à des reconstruction bonds.

Comme le soulignait récemment Anne-Laure Kiechel : le problème est que nous prenons la question du budget et de la dette à l'envers il faut " commencer par se dire quel est notre projet de société et ensuite quel est notre projet économique en ligne avec notre projet de société " plutôt que l'inverse. Elle ajoute que : " si vous avez une cohérence, vous pouvez même avoir des pics à 150% de dette/PIB pour investir dans quelque chose de productif pour le pays. ". Comme nous l'avons évoqué récemment dans une tribune, il y a aujourd'hui trop peu de place dans le budget pour les grandes transformations, et ce type de proposition, qui donne une utilisation concrète à la dette, pourrait permettre de mobiliser en nous accordant sur un projet de société.
Clara Leonard

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Protéger l'État : faut-il internationaliser la dette ? - Institut Avant-garde

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La dette française est détenue à 55 % par des non-résidents. Il s'agit du taux le plus élevé des pays du G7. Quelles sont les implications ? Dans cette note, nous commençons par retracer le contexte historique qui a mené à une proportion aussi élevée.

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France’s balance of payments - 2025-09 | Banque de France

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What does the balance of current account say about countries?

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What does the balance of current account say about countries?

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Let's see together how to read this chart.

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Don't forget to navigate the web by yourself & source your info (links)

GenAI as an assistant for major steps is however also authorized (not mandatory, might be a good idea, yet then check the given info, discuss further, adapt / make edits as necessary).

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Comparative Advantage Today: keys for commentaries

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Comparative Advantage Today: keys for commentaries

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SID ECO Comparative Advantage in International Trade

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Session 1 is about how to read complex and sometimes contradictory charts, extract precise insights while avoiding oversimplification, identify patterns and make assumptions, develop cautious interpretations grounded in evidence.

What do the charts seen in this session actually tell us about globalization sentiment in various countries? How does it relate to the world we know? What personal stories lie behind the numbers?

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How does Ricardo's comparative advantage theory still impact us today?

We explore its meaning, its limits, an comment on contemporary economic analyses that show its continuing influence not only on multinational corporations (MNCs) but also on state policies and the way they adapt to... increase the national comparative advantage.

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🟢 Green: Main session docs 🟢

🟨🟥Yellow/Pink: Post your work 🟨🟥

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Ricardo's Comparative Advantage Today: Shifts in country-spezialisation patterns (insights from the textile & clothing sector)

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Ricardo's Comparative Advantage Today: Shifts in country-spezialisation patterns (insights from the textile & clothing sector)

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SID ECO Shifts in country-spezialisation patterns (Ricardo comparative advantage)

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Global Supply Chain and National Policies — Analyzing et commenting on the diagram.

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Global Supply Chain and National Policies — Analyzing et commenting on the diagram.

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here

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https://padlet.com/KaGantin/breakout-room/LProvDLb1V7PvOMJ-pmywv96VPDRZbGA8

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https://padlet.com/KaGantin/breakout-room/K8wMqGdnxpXxvZJO-pmywv96VPDRZbGA8

PS: Don't forget to source your info (links)

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(WORD FORMAT) DWNLD: After clicking on the doc, use side icons on the right of your screen to find the download option.

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SID ECO WTO Role play worksheet (PREPARATION STEPS)

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In session 3, we learn more about the WTO by scrutinizing specific WTO treaties and what they mean for national economies and national stakeholders.

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TBT TRIPS GATS AoA SPS (overview, main topics)

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TBT TRIPS GATS AoA SPS (overview, main topics)

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Trump’s tariffs: the full list (so-called "Liberation Day")

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THE ORIGINAL WHITE HOUSE TARIFF LIST... 

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THE ORIGINAL WHITE HOUSE TARIFF LIST... 

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NB: There is a slightly different version here: https://www.aljazeera.com/news/2025/4/4/how-much-will-trumps-new-tariffs-hurt-other-countries-and-us-consumers/ SCROLL DOWN TO FIND IT

I couldn't spot the original doc on the website of the White House (not an extensive enquiry though)

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US president Donald Trump yesterday produced a chart of all the new tariffs he was announcing, affecting trade with countries across the world. Here is the list as he displayed it

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READING/ Paul Krugman on Trump's Tariffs

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READING/ Paul Krugman on Trump's Tariffs

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Professor Krugman's analysis of Trump's Tariff Wars (Feb 2025). https://paulkrugman.substack.com/p/more-than-you-wanted-to-know-about

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EXTRA DOCUMENT / GATT1994's major articles (The WTO's 'law') 

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EXTRA DOCUMENT / GATT1994's major articles (The WTO's 'law') 

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EXTRA WATCH/ Robert Reich on Globalisation and Inequalities

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EXTRA WATCH/ Robert Reich on Globalisation and Inequalities

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https://robertreich.substack.com/p/class-3-globalization-technological

Professor Robert Reich's lecture on 'Globalization, technological change, and you' — From his course on Wealth and Inequality at UC Berkely.

NB: This is a political science course, so it is a bit lacking on economic analysis from an economic theory perspective. Yet, the take is great and his insights are a great add.

(Robert Reich is a famous professor who served several Democrat presidents (from Jimmy Carter to Barak Obama), also a columnist with newspapers including The Guardian and The Financial Times.)

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WATCH/ Professor Richard Freeman on Corporate Responsibility

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WATCH/ Professor Richard Freeman on Corporate Responsibility

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Richard Freeman: You can't outsource responsibility

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COTTON: Planet Money Makes A T-Shirt (Part 1)

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(2024-2025 key)

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GROUP 1

GROUP 2

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Internships, Entrance Examinations, Careers and Job Offers, Mentoring

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Internships, Entrance Examinations, Careers and Job Offers, Mentoring

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WATCH/ Supply Chains Vulnerabilities (HW)

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WATCH/ Supply Chains Vulnerabilities (HW)

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LONG READ / The Three Unbundlings by Richard Baldwin 

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LONG READ / The Three Unbundlings by Richard Baldwin 